Оценка: что такое и как рассчитать стоимость компании?

Кассовый аппарат

Если всё прошло успешно, и вы получили лист записи ЕГРИП, то ещё не факт, что вы готовы начинать бизнес. Чтобы получать от покупателей и клиентов оплату, вам, скорее всего, понадобится кассовый аппарат.

С каждым годом ситуаций, при которых можно работать без кассы, становится всё меньше. Небольшую отсрочку – до 1 июля 2021 года — сделали для ИП без работников, которые оказывают услуги, выполняют работы или реализуют товаы собственного изготовления. Большинству предпринимателей, если их потребителями являются обычные физические лица, кассовый аппарат нужен. Средние затраты на ККТ составят 20 000 рублей, плюс добавьте сюда расходы на подключение интернета и услуги оператора фискальных данных. Это ещё около 5 000 рублей за первый год. Итого, минимальные расходы на установку ККТ – 25 000 рублей.

Оценка стоимости компании на основе рыночной капитализации

Как правило, стоимость компании, рассчитанная по этой методике, оказывается выше. Это объясняется дивидендной доходностью акций и ожиданиями будущих прибылей. Чем больше показатель free float, т. е. доля акций, находящихся на рынке в свободном обращении, тем объективнее будет оценка. Стоимость компании принято обозначать аббревиатурой EV, что расшифровывается как Enterpise Value.

Этот показатель применяется для расчёта популярного среди инвесторов индикатора EV/EBITDA, дающего ориентировочное представление, насколько быстро окупятся затраты на приобретение компании или пакета акций. Иногда используют и такие индикаторы, как EV/Sales и EV/Net Income, где Sales – годовая выручка фирмы, а Net Income – годовая чистая прибыль.

EV равна сумме рыночной капитализации компании и её чистой долговой нагрузки:

EV = MC + ND, где

MC (Market Capitalization) – рыночная капитализация;

ND (Net Debt) – чистый долг.

Знак сложения объясняется тем, что покупателю компании, кроме выкупа акций с рынка, придётся решать и вопросы выплаты долга, поэтому общие затраты равны сумме этих составляющих. В свою очередь, рыночная капитализация равна произведению стоимости одной акции на общее число акций:

MC = ShP х N, где

 ShP (Share Price) – цена одной акции;

N – общее количество акций компании.

Чистый долг складывается из краткосрочных и долгосрочных долговых обязательств минус денежные средства и их эквиваленты. Это означает, что чем большими финансовыми ресурсами обладает компания, тем меньше будут затраты покупателя на решение долговых проблем.

ND = TD – Cash

TD = Краткосрочный долг + Долгосрочный долг

Cash – денежные средства и их аналоги;

TD (Total Debt) – долговая нагрузка.

Тогда полная формула выглядит так:

EV = (ShP x N) + TD – Cash

В реальности расчёты не столь просты и понятны для непосвящённых. Например, в них необходимо включать амортизационные отчисления, долю миноритарных акционеров в дочерних компаниях и некоторые другие поправки, но на результат они влияют незначительно. Поэтому мы не будем в них погружаться. Для фундаментального анализа стоимости компании вполне достаточно приведённых примеров.

Основа модели — метод ДДП для фирмы

Доходный подход можно разделить на следующие основные методы оценки :

• метод дисконтирования денежных потоков;
• метод расчета экономической прибыли (EVA — Economic Value Added);
• метод реальных опционов.

Существуют прямые и косвенные данные, которые подтверждают гипотезу о том, что, если в качестве критерия адекватности метода оценки выбирать отражение поведения фондового рынка (близость оценок по методу и капитализации компаний по данным фондового рынка), то наилучшим для оценки стоимости компании является метод ДДП .

Метод ДДП имеет несколько разновидностей, отличающихся способом расчета денежного потока и ставки дисконтирования. Основные из них :

• дисконтирование денежного потока для фирмы (ДДПФ) (Free Cash Flow to Firm);
• дисконтирование денежного потока для акционерного (собственного) капитала (Free Cash Flow to Equity);
• дисконтирование денежного потока для капитала (Capital Cash Flow);
• скорректированная текущая стоимость (Adjusted Present Value).

Модель экспресс-оценки стоимости основана на методе дисконтирования денежного потока для фирмы.

Метод дисконтирования денежного потока для фирмы основан на следующем уравнении :

,

где индексами i и j обозначены номера годов, EV (Enterprise Value) — стоимость компании, E (equity) — стоимость собственного капитала, D (debt) — стоимость краткосрочного и долгосрочного долга, FCFF (Free Cash Flow to Firm) — свободный денежный поток для фирмы (операционный денежный поток, без учета заемного финансирования, после налогов), WACC (Weighted Average Cost of Capital) — средневзвешенная стоимость капитала.

, (1)

где r_e — стоимость собственного капитала, r_d — стоимость заемного капитала, t — ставка налога на прибыль.

Введем следующие упрощения:

1. Обозначим WACC через ставку дисконтирования r. Эта модификация обусловлена тем, что расчет WACC для российских компаний не всегда возможен, и аналитики используют другие способы (см. ниже).

2. Будем считать r постоянной на протяжении всех лет. Как будет показано далее, определение ставки дисконтирования даже для одного года в России вызывает серьезные методологические и практические трудности, и введение разных ставок дисконтирования для разных лет необоснованно усложнило бы модель экспресс-оценки.

Итак, получаем выражение:

.

Фактором стоимости в широком смысле называется любая скалярная величина или вектор, от которого зависит стоимость компании. Фактором стоимости в рамках выбранной модели оценки стоимости называется любая скалярная величина или вектор, входящий в эту модель оценки.

Конечно, прогнозировать FCFF отдельно на каждый год из бесконечного числа лет затруднительно практически и лишено смысла, так как вклад слагаемых с большим i мал из-за знаменателя и, ошибки в расчете числителя мало влияют на конечный результат. Поэтому, применим следующий подход, распространенный на практике:

1. стоимость компании разбивается на два периода: прогнозный и постпрогнозный;

2. в прогнозном периоде строится прогноз факторов стоимости на основе имеющихся планов и предположений о развитии компании;

3. для оценки денежных потоков на постпрогнозном периоде используется предположение о фиксированной скорости роста денежного потока в течение всего периода.

Дисконтирования денежных потоков

Дисконтирование — это приведение будущих платежей к эквивалентной сумме сегодня.

Из-за инфляции деньги теряют покупательную способность. То есть сегодняшние деньги больше, чем завтрашние. Инвесторы должны учитывать этот факт, чтобы заработать. Иначе может получиться, что инфляция составит 3%, а заработок 2%. В этом случае инвестор потерял 1% покупательной способности.

Ставка дисконтирования (от англ. «Discount rate») — это процентная величина для определения стоимость будущих денег. По-другому ее называют «ставка доходности».

Сам подход определения справедливой стоимости акции называется «дисконтированные денежных потоков» (Discounted Cash Flow, DCF).

Рядовым инвесторам сложно определить стоимость акции на основе дисконтирования. Этот прогноз будет основан на предположении будущей инфляции и оценке будущих прибылей компании. Инвестор пытается предугадать сразу две неизвестные, что чревато ошибкой.

Ставка дисконтирования;

Например. Средняя инфляция составляет 7% в год, E/P составляет 15%. В этом случае можно сказать, что инвестор будет зарабатывать больше, чем обесцениваются деньги. Сколько в этом случае может стоит бизнес? Где-то в два раза дороже. Если он подорожает, то доходность акции упадёт примерно к 7%. А значит бизнес оценён справедливо.

В этом подходе стоит учитывать, что большинство компаний никогда не достигнут своей справедливой оценки. Инвестор может предпочесть облигации акциям, которые с гарантией принесут ему прибыль без всяких рисков. Чтобы принять решение для инвестиции, нужно иметь премию к доходу.

Какие факторы влияют на рыночную стоимость

При анализе рыночной стоимости рекомендуется учесть все факторы, которые влияют на ее образование:

1. Спрос. Подразумевает предпочтения потребителей. Данный фактор предполагает учет всех возможных рисков.

2. Полезность компании. Организация признается полезной только в том случае, если она приносит пользу собственнику. Как правило, польза – это доходность. При увеличении полезности увеличивается и рыночная стоимость.

3. Прибыль. Это разница между доходом и расходом.

4. Время. Предполагает период, через который планируется получение прибыли. Многие предприятия имеют отсроченную прибыль. К примеру, компания ввела в производство новую технику. Это нужно для увеличения прибыли, однако доход увеличится только в перспективе.

5. Существующие ограничения. К примеру, ограничительные меры, введенные государством. Чем больше ограничений, тем меньше рыночная стоимость.

6. Риски. Имеются в виду риски отсутствия доходов в дальнейшем.

7. Ликвидность. Большая ликвидность активов положительно влияет на стоимость предприятия.

8. Конкуренция. Наибольшую рыночную стоимость имеют компании, имеющие большой спрос и работающие в сфере небольшой конкуренции. Большое количество конкурентов снижает рыночную стоимость.

9. Соотношение предложения и спроса. Спрос определяется платежеспособностью инвесторов, возможностью привлечения сторонних средств, а также множеством других факторов.

Как можно заметить, на рыночную стоимость влияет очень много факторов. По этой причине рекомендуется доверить расчет рыночной стоимости профессиональным оценщикам. Специалисты могут адекватно проанализировать ситуацию на рынке, учесть все многообразие факторов.

Балансовая стоимость

Балансовая стоимость акции определяется как результат деления стоимости чистых активов организации на общее число размещенных акций. В соответствии с приведенной методикой, исходя из данных бухгалтерского баланса, производится расчет чистых активов как разность между стоимостью всех активов и пассивов предприятия. Данная формула расчета применяется исключительно для оценки обыкновенных акций.

Таким образом, определение балансовой стоимости акций реализуется изолированно от привилегированных акций, по которым предполагается осуществление дивидендных выплат держателям. При этом балансовая стоимость акции показывает, какие чистые активы предприятия обеспечивают одну акцию конкретной категории. А отслеживание динамики балансовой стоимости позволяет сделать выводы о финансовом состоянии компании, так как снижение данного показателя может являться свидетельством появления финансовых сложностей.

Метод справедливой цены

По международным стандартам стоимость бизнеса определяется на основании управленческого баланса с достоверными данными. Что делать:

1. Выбрать ближайшую круглую дату – первое число квартала или года.
2. На эту дату произведите ревизию и переоценку всего имущества компании. Аналогия – ликвидация предприятия, когда имущество, активы фирмы оцениваются по рыночным ценам для продажи. Желательно осуществить процедуру самостоятельно, если оценка нужна для управленческих целей. Если вы хотите продать бизнес, то можно привлечь сторонних специалистов. Третий вариант – использовать данные бухгалтерского учета, при условии, что они точны и отражают реальное положение дел. Стоимость имущества – это собственный капитал предприятия.
3. Из полученной стоимости вычтите все долги – краткосрочные и долгосрочные задолженности. Все заимствования, как правило, четко ведутся бухгалтерией, поэтому с определением их общего размера проблем не возникнет.
4. Результат операции – справедливая стоимость компании, разница между рыночной ценой имущества и долгами. 

Теперь рассмотрим, как оценить предприятие, в которое вы хотите вкладываться как инвестор.

Расчет справедливой стоимости

Стандарт определения справедливой стоимости подразделяет информацию, на основании которой она производится, на три уровня.

1 уровень, рыночный. Самый надежный и очевидный. Нефинансовый актив оценивается по стоимости такого же на активном рынке в данный момент времени (момент оценки).

2 уровень, корректировочный. Когда актив или обязательство не постоянны, а относятся к определенном периоду, то их стоимость можно определить только в этот период, сравнив с котировками на данный момент. Поэтому справедливая стоимость уже будет не безоговорочной, а скорректированной на время, место, состояние актива и особенности рынка.

3 уровень, ненаблюдаемый. Иногда данные для определения стоимости актива или обязательства невозможно определить прямо (они ненаблюдаемы), в этом случае нужно анализировать весь максимум доступной об активе информации.

Справедливая оценка актива будет относиться к одному из этих уровней:

• первый уровень определяет несомненную оценку;
• второй и третий требуют дополнительных методов оценивания и обуславливания выбора;
• при третьем уровне нужно приводить сопутствующую оценке информацию: изменения в отчетном периоде, суммы затрат и прибылей по этому активу за оцениваемый период, описание процесса оценивания.

Как вести учет приобретенных прав требования, оцениваемых по справедливой стоимости?

Выбор подхода к оценке справедливой стоимости

1. Сравнение с аналогичными активами на рынке по определяющим показателям: в оцениваемый период, в том же объеме и пр.
2. Метод дисконтированных денежных потоков – выяснение способности к стабильной прибыли от актива в прогнозе на оцениваемый срок.
3. Затратный метод – основан на анализе последних балансовых значений.

Доходность по акции: как она формируется

Доход можно получить:

• как дивиденды;
• как прибыль в момент продажи.

Доходность так называемой вечной акции (доход получается только в виде дивидендов, продажа не планируется) формируется из скорректированного на индекс инфляции потока дивидендов.

В общем случае доходность = прибыль/биржевая стоимость.

Если ценные бумаги держали несколько лет, прибыль складывается не только из курсовой разницы, но и из дисконтного потока выплат по акциям.

Что может повлиять на доходность акции

Инвесторы надеются получить прибыль, когда:

• финансовые показатели работы корпорации отличные;
• отмечена хорошая динамика роста прибыли за год.

Но собрание акционеров решает направить все выплаты в развитие производства (дивидендов не будет) или же уменьшить размер выплат. Доходность в этом случае упадет.

Влияет на доходность и размер инфляции. Если посчитать рыночную стоимость, может оказаться, что реальный доход ниже ожидаемого.

Расчёт стоимости компании по методу чистых активов

Российский фондовый рынок относительно молод и пока далёк от состояния развитого. Это привело к совершенствованию «бухгалтерских» подходов в экономической мысли. Метод чистых активов в оценке стоимости компании – один из них. Согласно этому методу, цена предприятия равняется разнице сумм стоимостей всех его активов и сумм всех обязательств. Под суммой активов здесь подразумеваются:

• Материальные активы;
• Нематериальные активы;
• Дебиторская задолженность;
• Денежные средства.

Для их оценки используют два подхода: балансовый и рыночный. В общем случае эти подходы дают различные результаты. Рыночный считается более реалистичным, а потому предпочтительным. В этом случае говорят о методе скорректированных чистых активов. Формула выглядит довольно просто:

С = Ар – О, где

С – стоимость компании;

Ар – суммарная рыночная стоимость активов;

О – сумма обязательств компании.

Метод чистых активов имеет сильные и слабые стороны. Его несомненный плюс – использование реальных, а не прогнозных показателей. Ведь сколь точной ни была бы методика прогнозирования, она не учитывает индивидуальные особенности управления компании, корпоративный стиль и их влияние на результаты. Главный недостаток метода чистых активов – в нём не учитывается рыночный фактор. С одной стороны, компания рассматривается без учёта специфики конкретной отрасли и в отрыве от работающих в ней конкурентов. С другой – не учитывается и рынок готового бизнеса, цена которого при совершении сделки может сильно отличаться от стоимости суммы его составляющих.

За что ещё должен платить предприниматель при открытии бизнеса

К будущему предпринимателю закон не предъявляет требований о внесении уставного капитала и наличии юридического адреса. Однако у ИП есть свои специфические расходы, которых нет у учредителя компании.

Речь идёт о страховых взносах за себя, которые надо обязательно перечислять весь период регистрации в качестве индивидуального предпринимателя. Эти расходы можно назвать косвенными, потому что они не относятся к самой регистрационной процедуре.

И всё же знать о них надо до того, как зарегистрировать ИП, потому что это достаточно существенные суммы. Минимальный размер страховых взносов за себя в 2021 году составляет 40 874  рубля. Начисление взносов начинается с первого же дня регистрации в ИФНС и прекращается только при снятии предпринимателя с учёта.

Например, вы зарегистрировали ИП 1 февраля 2021 года, но реально бизнес начнёте только 15 июня 2021 года. За этот период уже «набежит» сумма в 15 328 рублей, что намного больше расходов на саму регистрацию. А учитывая, что бизнес доход ещё не приносит, эту сумму тоже стоит закладывать в стартовые затраты.

Таким образом, при ответе на вопрос: «Сколько стоит зарегистрировать ИП?» — недостаточно учитывать только затраты на госпошлину. Такими небольшими расходами в 800 рублей можно обойтись, если вам не нужен кассовый аппарат или лицензия. И не забывайте про страховые взносы, их оплачивать придётся, даже если бизнес вы реально не ведёте, или прибыли от него нет.

Что такое справедливую цена акции простыми словами

Справедливая цена — это стоимость, приведённая к текущему моменту денежному потоку, которая компания сможет генерировать акционерам за бесконечный период владения.

Это определение основано на обесценивании денег из-за инфляции. Проще говоря: сегодняшние 1000 рублей через год могут стоить уже 850 рублей. С помощью прогнозирования инфляции инвестор может попытаться понять заработает ли компания больше, чем обесценятся деньги.

Вообще, сложно дать определение справедливой цене акций. По факту это та цена, которая получается в результате торгов на фондовой бирже. Однако рынок бывает крайне эмоционален. Порой может случиться сильный перекос в переоцененную или недооцененную сторону.

Справедливая цена акции поможет инвесторам принять решение о покупке.

Рациональный инвестор не станет покупать переоцененную акцию. Он всегда держит в портфеле недооценённые или справделоиво оценённые акции. Иначе он просто потеряет деньги в случае падения биржи.

Примечание

Иногда называют «целевой ценой».

Рассмотрим несколько способов определения справедливой цены.

Оценка предприятия для инвестиций

На что обратить при осуществлении фундаментального финансового анализа организации:

1. Выручка – это объем средств, заработанных компанией в денежном выражении за реализацию своих продуктов. При этом выручка не отражает фактическую успешность организации. Компания может нести убытки, но иметь выручку. Яркий пример – Tesla Motors, известная компания, которая долгое время была убыточной, но известна своими продуктами во всем мире. Зачем нужно знать уровень выручки: для оценки доли, занимаемой бизнесом на рынке по сравнению с общим объемом продаж в нише.
2. Доход – все финансовые поступления фирмы. К нему относится в т. ч. выручка, а также такие источники дохода, как депозитные проценты, дивиденды, пени в силу неисполнения обязательств контрактов и др. 
3. Расходы – делятся на производственные (себестоимость), коммерческие (траты на продажу продукцию – отгрузка, доставка и пр.), управленческие (командировки, премирование и пр.).
4. Операционная прибыль (ОП) – разность между выручкой и расходами, т. е. от основной деятельности. Из нее выплачиваются кредиты, налоги и пр.
5. EBIT – ОП до вычета процентов и налогов. Этот показатель часто путают с ОП, однако он включает доходы и расходы не только от основной деятельности, но и по прочим операциям.
6. EBITDA – ОП до вычета не только процентов, налогов, но и амортизации по основным средства и нематериальным активам.
7. Чистая прибыль (ЧП) – то, что остается после выплаты всех обязательств. 

Выручка показывает, что компания эффективна: если она растет, то значит, предприятие тоже растет. Если выручка продолжительное время падает, то это признак угрозы в бизнесе. 

Но иногда компания получает выручку, но не имеет ОП, т. е. является убыточной. Причина – недостаточно вырученных средств для жизнеобеспечения бизнеса. Если у фирмы все же есть ОП, то и это не показатель надежности и стабильности предприятия, поскольку после выплаты всех обязательств не остается ЧП. Однако и наличие ЧП может быть «бумажным», например, при переносе сроков по кредитам и другим задолженностям на будущие периоды

Поэтому важно глубоко анализировать деятельность компании через публичные отчеты

Несколько слов об убыточном бизнесе и его оценке

Бизнес может быть убыточным по разным причинам:

• в силу конъюнктуры рынка в текущем периоде и это временное явление, которое со сменой «ветра» на рынке вернется в положительную для прибыли зону;
• из-за стратегических управленческих решений, например, компания стремится захватить долю рынка и допускает операционные убытки, используя для своего развития накопленную ранее финансовую «подушку безопасности»;
• в результате ошибок менеджмента, которые уже не исправить и речь идет о банкротстве.

Если речь идет о временном явлении и в перспективе финансовые потоки выйдут в положительную зону, для такого бизнеса наиболее обоснован метод дисконтированных денежных потоков, который строится на предполагаемых результатах будущих периодов.

Но если речь о перманентной убыточности, тогда стоимость такого бизнеса – это сумма стоимостей активов за вычетом обязательств, в соответствии с методом чистых активов.

В большинстве случаев оценку бизнеса лучше доверить профессионалам

Зачем это нужно

Установить стоимость фирмы нужно не только для продажи. Есть ряд других стратегических целей, требующих четкого понимания положения компании:

• подготовка к размещению ценных бумаг компании для привлечения инвестиций – акций, облигаций, внебиржевых инструментов и пр.;
• объединение с другой организацией;
• создание либо изменение бизнес-плана;
• отчуждение или приобретение доли в бизнесе;
• пересмотр организационной системы;
• принятие решения об альтернативных вариантах инвестирования.

Существуют различные способы оценки предприятия – метод справедливой стоимости, по доходам, по затратам, а также путем сравнительного анализа. Также и понятие «цена компании» можно интерпретировать по-разному:

1. Рыночная – формируется исходя из рыночной стоимости всего имущества организации и доходов, которые будут получены от нее в будущем. Для расчета такой цены необходим подробный анализ финансовых потоков и прибыли, чтобы спрогнозировать потенциальную доходность предприятия. Рыночная стоимость нужна для изменения стратегии роста бизнеса или совершения сделок по поглощению или слиянию с другими компаниями.
2. Восстановительная – состоит из всех затрат для функционирования компании и ее активов. Нужна для оптимизации налогообложения в предприятии, а также для переоценки активов и страхования имущества.
3. Инвестиционная – стоимость при конкретной инвестиционной цели. Часто выше рыночной цены, поскольку учитывает потенциал от инвестиционных проектов. 
4. Ликвидационная – стоимость компании за вычетом расходов на продажу организации. Часто ниже рыночной, поскольку при ликвидации, особенно экстренной (банкротство), имущество продается «с молотка».

При этом есть несколько подходов к расчету цены бизнеса. Рассмотрим три основных подхода:

1. Затратный.
2. Доходный.
3. Сравнительный.

Затратный

При этом подходе стоимость предприятия равна стоимости всех его активов. Расчет строится исходя из всех затрат на покупку и функционирование имущества, иной ценной собственности. 

Используемые способы расчета:

• метод чистых активов;
• метод ликвидационной стоимости.

При методе чистых активов проводится глубокий анализ имущества – сначала нематериальных позиций, затем – товарно-материальных ценностей, запасов, а в завершении исследуется дебиторская задолженность.

Формула расчета:

Рыночная цена имущества — Долги

Исчисление по подобной схеме подходит для страхования бизнеса.

При методе, по которому определяется стоимости ликвидации, уже известно, что фирма прекращает существования. Определяется рыночная стоимость каждой единицы имущества для продажи, а затем из общей суммы вычитаются долги. 

Доходный

Способ основывается на коммерческих ожиданиях от фирмы на определенном временном интервале. Расчет производится по двум методикам:

• прямая капитализация;
• дисконтирование.

При первом варианте определяются доходы компании с учетом темпов роста. 

Формула такова:

Доходы / Ставка капитализации

Данные берутся за 3–5 лет из формы 2 бухгалтерского учета. Из них выводятся средние значения, учитывающие сезонность и прочие факторы. 

Ставка капитализации = Ставка дисконтирования — Предполагаемые средние темпы роста 

При методе дисконтирования денежных потоков предполагается, что текущие денежные средства, которыми располагает фирмы, станут дешевле в будущем. Используется для сезонных бизнесов, когда денежные потоки в сезон и в несезон различаются. Поэтому в зависимости от целей имеет смысл оценивать компанию на пике доходов или, наоборот, на спаде.

Сравнительный

Основа подхода – сравнение предприятия с аналогами. Используемые методики расчета:

• метод отраслевых коэффициентов;
• метод продаж;
• метод рынка капитала.

В случае отраслевого способа используются специальные коэффициенты согласно нише, в которой задействован бизнес. Коэффициент умножается на годовую выручку. Например, для консультационной отрасли индикатор равен 0,7. Если годовая выручка консалтингового предприятия составляет 100 млн руб., то ее стоимость будет равна 70 млн руб.

В методе продаж ориентиром берется стоимость покупки/продажи контрольного пакета акций аналогичных компаний. Она умножается на мультипликатор для усреднения значения. Значения для мультипликаторов так же берутся из открытых данных схожих бизнесов.

И последний вариант – по рынку капитала – строится на изучении стоимости акций идентичных публичных организаций. 

Формула: 

Выручка × (Цена одной акции / выручка на одну акцию)

Это были традиционные способы оценки предприятия. 

Что собой представляет собственный капитал

Собственный капитал может определяться двумя способами:

Определяются чистые активы фирмы

В частности, нужно принять во внимание только активы без учета обязательств (задолженности и прочее).
Комплекс значений, которые формируют собственный капитал.. Рассмотрим особенности этих методов

Рассмотрим особенности этих методов.

Вопрос: Может ли российская организация с отрицательным (нулевым) собственным капиталом учесть проценты по контролируемой задолженности (п. 4 ст. 269 НК РФ)?Посмотреть ответ

Первый метод

В рамках первого метода собственный капитал – это совокупность чистых активов и нераспределенной прибыли. Допустимость использования этого метода подтверждается наличием ряда соответствующих нормативных актов. К примеру, в пункте 3 статьи 35 ФЗ №208 «Об АО» от 26 декабря 1995 года указано, что вместо определения чистых активов выполняется расчет своего капитала. В пункте 29 приказа №208 Минсельхоза от 20 января 2005 года указано, что понятие чистых активов соответствует понятию собственного капитала.

Вопрос: Учитывается ли при расчете собственного капитала задолженность по страховым взносам (п. 4 ст. 269 НК РФ)?Посмотреть ответ

Второй метод (по указанию Минфина)

Второй метод предполагает, что собственный капитал включает в себя эти значения:

• Уставной капитал. Образуется при регистрации компании. Формируется за счет вкладов учредителей.
• Добавочный капитал. Появляется тогда, когда учредители субъекта вкладывают в компанию средства свыше своей доли в УК. Он может формироваться также за счет дохода от эмиссии, переоценки внеоборотных средств, нераспределенной прибыли.
• Резервный фонд. Представляет собой отложенные компанией средства, предназначающиеся для покрытия убытка в случае ЧП.
• Нераспределенная прибыль. Представляет собой остаток средств, образовавшийся после оплаты всех налоговых платежей и покрытия прочих обязательств. Сюда входят также остатки специальных фондов, если они есть в фирме.

Также собственный капитал включает в себя акции фирмы, выкупленные у аукционера. Необходимые для расчетов параметры содержатся в строках 1310-1370 баланса.

К СВЕДЕНИЮ! Какой метод лучше использовать? Все зависит от конкретных обстоятельств, деловой практики в определенной среде. К примеру, нужный метод может быть рекомендован инвесторами, банками и прочими заинтересованными лицами.

Примеры изменения

Закон не запрещает изменять номинал как в сторону увеличения, так и в сторону снижения:

1. Консолидация – процесс объединения нескольких акций в одну, если рыночная цена стала слишком низкой.
2. Сплит – процесс разделения акции на несколько штук с целью снижения ее рыночной котировки и повышения доступности для инвесторов.

Оба процесса рассматриваются и утверждаются общим собранием акционеров. При консолидации и сплите доля акционера не меняется. В первом случае он будет владеть меньшим количеством ценных бумаг, но их стоимостная оценка выросла. Во втором случае ценных бумаг станет больше при меньшем номинале. Капитал инвестора не изменится.

Различия между балансовой и рыночной стоимостью

Балансовая стоимость (book value) – обозначает оценку бизнеса по бухгалтерским документам, в частности, балансовому отчету. С точки зрения бухучета стоимость компании – это разница между балансовой стоимостью активов и общей суммой кредиторской задолженности. То, что останется, если компания продаст все имущество и рассчитается с долгами. Желательно, чтобы остаток был положительным. Рыночная стоимость (market value) – это оценка компании участниками фондового рынка. Рассчитывается путем умножения текущей цены одной акции на общее количество ценных бумаг в обращении. Обычно, когда говорят о стоимости бизнеса, имеют в виду рыночную стоимость. Цель инвестора – сравнить, насколько рыночная цена акции компании отличается от ее балансовой стоимости, чтобы понять – акции компании недооценены или переоценены? Для более точной оценки следует использовать P/B в паре с коэффициентом доходности акционерного капитала — ROE (Return On Equity), в расчете которого также используются чистые активы.1) При росте ROE должен расти и P/B. Низкий ROE и высокий P/B говорят о переоценке акций. 2) Высокий ROE и низкий P/B – о том, что рынок недооценивает потенциал компании.

Выводы

Мы рассмотрели самые популярные методы оценки стоимости компании. В реальности их намного больше, но все они в той или иной степени являются вариациями этих двух

Для инвестора важно понимать, что самая объективная оценка находится где-то посередине. Чем меньше разброс результатов, полученных разными методами, тем они точнее отражают реальное положение дел в компании

К сожалению, ни сайты эмитентов, ни инвесторские сервисы, ни брокеры не предлагают готовых решений. Чтобы получить показатель стоимости бизнеса, придётся поработать с отчётностью и калькулятором. Но, если речь идёт о значимой для вас сумме инвестиций и о серьёзной доле эмитента в вашем портфеле, стоит потрудиться.

Всем профита!

23.10.2019